您使用的浏览器版本过低!
可能无法正常浏览,您可以选择
董藩這裏的“荒野”我理解的就是不那麽被人關注的地方。
沒有人會想到公司會不斷發展,不主張取得成功。但在曆經艱辛後,收縮現在我懂得要萬分認真地對待每一次收購,就像人在經過雷區時要小心翼翼一樣,否則你就會遭遇失敗。
原油淨化工藝簡單、型城市易操作,開始時利潤非常高,自然各行各業的人都趨之若鶩,肉商、麵包師、燭台製造商等紛紛煉油。4去創新,搞振興但不要拘泥於形式競爭促使企業去思考,誰想的最好或者誰最有創造力。許多人都預言我的公司將一敗塗地,董藩以破產告終。不久,不主張我們又發現,不主張隨著業務發展,原來采用的油桶運輸的方法已經無法滿足當前的需求了,包裝的成本經常比石油的價格還高,我們轉而尋求其他的運輸方式,采用了輸油管道係統。在1893年和1894年,收縮我們謹慎的處理這些破敗企業的各項事務,其中很多得以繼續經營。
如果我們躋身於飛艇、型城市家具、汽車行業,無疑是欠考慮、輕率疏忽的。做決策的時候,搞振興先問問自己,搞振興這有商業價值嗎?我這麽做是不是為了情感上的滿足?任何評估都應該建立在冷靜、非情緒化的邏輯分析的基礎上,要仔細、實際地研究那家公司的情況,以及與公司目前運營是否匹配。所以過去一年多在流量紅利結束後,董藩我們看到的是大平台互聯網公司業績增長越來越好,而許多VC投資的創業小公司一個比一個難以生存。
大意是,不主張想都不要想,買入持有就行。騰訊,收縮阿裏,網易,微博,陌陌的市場份額提升,也給他們帶來了合理的估值溢價。但是在目前的A股,型城市“漂亮50”更多帶有一種Beta屬性。在2000年鼎盛時期,搞振興美國市值最大的前20家公司占據了市場40%的份額。
而之後,在1982年開始的美國最大一波牛市中(指數從1000點上漲到了10000點以上),這些“漂亮50”公司依然是這波牛市中的生力軍。此時大家都意識到依靠基建的方式無法持續推動美國經濟,但新經濟的苗頭還沒看到。
漂亮50在這個6年的熊市中,整體下跌了23%,跑輸市場15%。其次,就是以長周期維度去做投資,基於行業,公司的基本麵,產業背景和邏輯。2007到2009年的周期輪動,2010到2012年的醫藥消費,2013到2015上半年的互聯網TMT,2015年去杠杆之後到今天的價值成長。到了今天,市場又重新再說估值,說“漂亮50”,每次聚會如果手裏沒有茅台,沒有白酒家電,就感覺低人一等。
而從1973到1979年的大熊市裏,大部分“漂亮50”公司都大幅跑輸市場。更有趣的是,中國曆史上其實炒作過好幾次“漂亮50”主體,其中的成分股經常有變化。這些公司更多被打上了某種標簽,這種標簽類的估值溢價,最終會在潮水退去後傷害投資人。從交易的行為金融學來看,這本身就是一種希望捕獲Beta的動力。
document.writeln('關注創業、電商、站長,掃描A5創業網微信二維碼,定期抽大獎。目前看,可能機構的持倉還不是最多的。
但最近和朋友交流,幾乎所有人多多少少都持有其中的一些公司。當全世界都在討論中國的“漂亮50”時,我們反而會去反思,“漂亮50”是否進入的泡沫階段。
隻有兩大油服巨頭Schlumberger和Haliburton取得了79%-239%的漲幅。所以我無法保證“漂亮50”模式在未來3-6個的表現,甚至從曆史的每一次輪回看,大概率還會繼續上漲。今天,在看了更多的史書,經曆了更多的周期後,我更願意相信這一切都是某種輪回。當時我們的邏輯基於幾大經濟基本麵因素:1)經曆了2015年去杠杆之後,整體的風險偏好下降,風險資產價格會回落;2)長期看,中國的好公司很稀缺,應該獲得估值溢價;3)行業集中度會在經濟增長穩定的階段不斷提高;4)整體市場缺少亮點,類熊市特征,市場關注度會聚焦。然而從2000年到2012年的十二年時間中,這些公司取得了-1%的收益。漂亮50的時代背景點拾曾發過一篇文章,深度分析了目前的整個經濟環境,流動性都非常適合“漂亮50”的投資方法。
但是我相信,市場認為的“漂亮50”中,還是有一些偽龍頭企業。中國的“漂亮50”基本上就是消費股,所以前幾天看了廣發證券策略陳傑的報告,他直接用消費和家電的估值來做曆史對比。
甚至,從美國的教訓中發現,高估值的代價就是長期消化。無論在任何時間點,人性都很難發生質的變化。
記得在2013和2014年,你和大家一談基本麵,就是輸在了起跑線。到了1972年的時候,“漂亮50”的估值都到了所謂的市夢率。
2012年下半年到2015年上半年,創業板小股票的上漲讓價值投資者無從應對。未來一旦通脹起來,將成為刺破“漂亮50”的宏觀因素。造成他們下跌的最大原因還是過高的估值。關鍵還是看這個產品是2C還是2B的。
這也讓這些公司通過很長時間的跑輸來消化高估值。甚至在A股,完全沒有美國當年完整的“漂亮50”名單,而是隨著時間和經濟周期不同,在發生變化。
這個還是好的,像零售龍頭JCPenny下跌了71%,跑輸市場68個點。如果一個公司真的能夠不斷獲得市場份額,在一個市場化環境下獲得集中度提高,那麽他們應該獲得估值溢價。
這些公司包括鼎鼎大名的沃爾瑪,微軟,輝瑞等。我們再來看看“漂亮50”源頭美國當年的紅大背景:高增長,低通脹。
如果2B,結合好的產品,也能提高集中度(類似於海康)。而另一個美國成長股的黃金期90年代網絡股泡沫的宏觀大背景也和那時候很像。長期看,隻有兩點是不變的。而事實上,除了茅台,老板這些企業,很多公司的護城河還沒有那麽深在A股,“漂亮50”更類似於一種標簽,對應的是能夠長期業績增長的好公司。
不僅僅有消費,還有醫藥,機械,科技,化工,金融等等。一旦市場所有人都買滿了,這些股票也就見頂了。
那時候企業最好不要賺錢,因為互聯網的特征就是免費。我看到廣發證券策略陳傑的研究中也提到,1973年6月開始美國通脹起來,經濟增速再次下滑,進入了典型的滯脹周期。
我們A股的投資,在過去幾年也在經曆這種輪回。首先,中國的“漂亮50”和美國的“漂亮50”完全不同。
排名 | 城市 | 今天气温 |
1 | 湖北丹江口警方幫助無家可歸8年的老人尋找親人24歲男孩與縣內水果電商“Ehu” | 23~26 ° |
2 | 24歲男孩與縣內水果電商“Ehu”為夯實糧食安全基礎,陝西省多措並舉打造優質農田。 | 23~25 ° |
3 | 陝西省係統性提高糧食生產能力,今年糧食播種麵積達到4534.5萬畝。話劇《孔子》在山東省煙台市上演,詩意地表達了“春秋氣象”。 | 23~25 ° |
4 | 冬至臨近,糖尿病患者如何健康吃餃子呢?廣西壯族自治區南寧市允許棄兒、問題兒童帶孩子出行 | 23~25 ° |
5 | 網絡上頻頻傳播熱點話題謠言,中國警方正聯動多部門嚴厲打擊。甘肅紫石山6.2級地震已造成117人死亡 | 23~25 ° |
6 | 釋放創新動能,引領新生產力發展SWIFT:人民幣超越日元成為第四大國際支付貨幣 | 23~25 ° |
7 | 蜻蜓FM主動完成鴻蒙原生應用內測版開發,拓展鴻蒙生態音頻領域範圍(經濟評論員)東盟市場為何青睞中國新能源汽車? | 20~25 ° |
8 | 甘肅省石獅山市發生6.2級地震499人救治出院蜻蜓FM主動完成鴻蒙原生應用內測版開發,拓展鴻蒙生態音頻領域範圍 | 20~25 ° |
9 | 鄂溫克草原節“冬儲”新書《中韓緣分在首爾》出版紀念活動在首爾舉行。 | 17~25 ° |
10 | 話劇《孔子》在山東省煙台市上演,詩意地表達了“春秋氣象”。今年收入最高女運動員名單公布,穀愛淩位居世界第二 | 12~25 ° |
1 | (看鄉村旅行與振興)中國西部農村:日光溫室變身財富“寶庫”韓國水原市公交車與人群相撞1死17傷 | -24~-12 ° |
2 | 甘肅省積石山市發生6.2級地震現場調查和搜救工作已結束,工作重點轉向轉移安置和傷員救治。重慶市舉辦“科技藝術展”探索科技與藝術的未來融合 | -24~-9 ° |
3 | 首屆極端環境電池技術研討會在京召開提出化學電源發展新思路冬至臨近,糖尿病患者如何健康吃餃子呢? | -23~-12 ° |
4 | 上海通報四大典型官僚主義問題話劇《孔子》在山東省煙台市上演,詩意地表達了“春秋氣象”。 | -23~-8 ° |
5 | 廣東省啟動退役軍人新職業國家考試中國住房城鄉建設部:前11個月全國啟動城鎮老舊小區改造5.3萬個 | -20~-8 ° |
6 | 甘肅省積石山市發生6.2級地震現場調查和搜救工作已結束,工作重點轉向轉移安置和傷員救治。即日起五家主要商業銀行下調人民幣存款利率。 | -20~-8 ° |
7 | (經濟評論員)東盟市場為何青睞中國新能源汽車?寧夏回族自治區銀川市礦業小鎮:“金沙灘”上的甜蜜時光 | -20~-5 ° |
8 | 中國公安部確定2024年為打擊網絡謠言專項行動年一名非裔男子在美國警方突襲中死亡,三名涉案警官被無罪釋放。 | -19~-10 ° |
9 | 最高檢公布典型案例強調對惡意拖欠工資予以鐵定懲治鄂溫克草原節“冬儲” | -18~-12 ° |
10 | 李柔明就任清華大學校長國務院關稅稅則委員會關於第13批對美加征稅商品排除和延伸清單的公告 | -18~-10 ° |
排名 | 城市 | 今天空气 |
1 | 勞務品牌122個,山西省正在磨練勞務品牌帶動就業、增加收入的“金名片”。廣西壯族自治區人民政府原副主席劉洪武犯受賄罪,一審被判有罪。 | 7优 |
2 | 專家:應對氣候危機既要認識危險,又要抓住機遇冬至臨近,糖尿病患者如何健康吃餃子呢? | 7优 |
3 | 為夯實糧食安全基礎,陝西省多措並舉打造優質農田。鄂溫克草原節“冬儲” | 7优 |
4 | 韓國水原市公交車與人群相撞1死17傷中國駐菲律賓大使館呼籲旅菲中國公民高度警惕貨幣兌換詐騙 | 7优 |
5 | 山東各地,人們包餃子、喝雞湯,熱烈迎接冬至。中國住房城鄉建設部:前11個月全國啟動城鎮老舊小區改造5.3萬個 | 7优 |
6 | 報告稱明年全球鋼鐵需求將由降轉增蜻蜓FM主動完成鴻蒙原生應用內測版開發,拓展鴻蒙生態音頻領域範圍 | 7优 |
7 | 學者王立群:讀書時一定要誠實、誠實。蜻蜓FM主動完成鴻蒙原生應用內測版開發,拓展鴻蒙生態音頻領域範圍 | 7优 |
8 | 四川省:向甘肅、青海地震災區提供棉衣、棉被等禦寒物資10萬件網絡上頻頻傳播熱點話題謠言,中國警方正聯動多部門嚴厲打擊。 | 7优 |
9 | 日均旅客7萬人次哈爾濱機場迎來一波又一波冰雪遊客湖北丹江口警方幫助無家可歸8年的老人尋找親人 | 7优 |
10 | (經濟評論員)東盟市場為何青睞中國新能源汽車?黑龍江省推出係列冰雪活動供全國遊客暢遊鬆花江 | 7优 |
1 | 國務院關稅稅則委員會關於第13批對美加征稅商品排除和延伸清單的公告今年收入最高女運動員名單公布,穀愛淩位居世界第二 | 381严重 |
2 | 李柔明就任清華大學校長山東各地,人們包餃子、喝雞湯,熱烈迎接冬至。 | 324严重 |
3 | 上海通報四大典型官僚主義問題應急管理部發布甘肅省積石山市6.2級地震烈度圖。 | 273重度 |
4 | (看鄉村旅行與振興)中國西部農村:日光溫室變身財富“寶庫”專家:應對氣候危機既要認識危險,又要抓住機遇 | 270重度 |
5 | 甘肅紫石山6.2級地震已造成117人死亡【年終專題】2023年中國電影總結:複興新篇章 | 269重度 |
6 | 河北省饒陽市景泰藍經過100多道工序製作而成,產品暢銷國內外。寧夏回族自治區銀川市礦業小鎮:“金沙灘”上的甜蜜時光 | 257重度 |
7 | 廣西壯族自治區浦北市建設陳皮中央加工基地和陳皮產品交易中心廣西壯族自治區人民政府原副主席劉洪武犯受賄罪,一審被判有罪。 | 256重度 |
8 | (看鄉村旅行與振興)中國西部農村:日光溫室變身財富“寶庫”我們要繼續依靠改革開放增強發展內生動力。 | 229重度 |
9 | 應急管理部發布甘肅省積石山市6.2級地震烈度圖。鄂溫克草原節“冬儲” | 229重度 |
10 | 報告稱明年全球鋼鐵需求將由降轉增中國銀行寧波分行原黨委委員、副行長毛俊平被“雙開”。 | 226重度 |
友情链接: